I disordini politici a Caracas hanno dominato i titoli dei giornali all'inizio del 2026. Dopo i drammatici eventi di inizio gennaio e la riscrittura della legge venezuelana sugli idrocarburi il 29 gennaio, gli analisti hanno rapidamente iniziato a discutere le dimensioni etiche del rinnovato impegno degli Stati Uniti nella cintura dell'Orinoco.

Ma mentre il mondo si concentra sulla politica, la vera storia si sta svolgendo a migliaia di chilometri di distanza, all'interno delle torri di distillazione che si estendono lungo la costa del Golfo degli Stati Uniti.

Per capire perché la Chevron si stia muovendo in modo aggressivo per espandere la produzione venezuelana, bisogna guardare oltre la diplomazia e concentrarsi sulla raffinazione della chimica.

Squilibrio nel mix di greggio degli Stati Uniti

Gli Stati Uniti sono ora il maggiore produttore mondiale di petrolio. Potrebbe sembrare indipendenza energetica, ma la realtà è più complessa.

La maggior parte del petrolio prodotto da formazioni di scisto, come il bacino del Permiano, è leggero e dolce, il che significa che è facile da raffinare e ha un basso contenuto di zolfo.

Tuttavia, molte raffinerie statunitensi non erano progettate per processare questo tipo di greggio. Durante gli anni '80 e '90, le raffinerie investirono miliardi di dollari per aumentare la complessità delle raffinerie di petrolio. Installarono unità di coking, idrocracking e sistemi di desolforazione, impianti costruiti appositamente per processare greggio pesante ad alto contenuto di zolfo proveniente da paesi come Venezuela e Messico.

Questi sistemi sono stati progettati per acquistare barili costosi e scontati e convertirli in prodotti di alto valore come benzina, gasolio, carburante per aerei e materie prime petrolchimiche.

Far passare il greggio leggero attraverso questi sistemi è tecnicamente possibile, ma economicamente inefficiente. È come utilizzare attrezzature progettate per la lavorazione di rottami metallici e alimentarle con materiale di prima qualità: funziona, ma i margini di profitto diminuiscono.

Per una raffineria complessa come quella di Pascagoula della Chevron, il greggio pesante non è solo utile, è anche ottimale.

Scomparsa dei barili pesanti

Per anni, la costa del Golfo degli Stati Uniti ha fatto affidamento sulle importazioni per l'approvvigionamento di questo greggio pesante. Il quadro dell'offerta è cambiato radicalmente.

Le esportazioni messicane sono diminuite a causa del calo della produzione interna e dell'espansione della capacità di raffinazione locale. I barili russi di petrolio medio e pesante sono in gran parte scomparsi dal mercato statunitense dopo le sanzioni. Il greggio pesante canadese rimane importante, ma i vincoli di trasporto ne impediscono l'impiego come sostituto ideale.

Il risultato è un divario strutturale nella raffinazione: le raffinerie della costa del Golfo hanno bisogno di greggio pesante per massimizzare i margini, ma la disponibilità globale è diventata più limitata.

Ed è qui che il Venezuela torna in scena.

I greggi venezuelani come il Merey 16 sono densi, ad alto contenuto di zolfo e tecnicamente complessi, ma sono esattamente ciò per cui le raffinerie complesse sono progettate. Nel sistema giusto, questi barili possono generare ampi margini di raffinazione perché solitamente hanno un prezzo scontato rispetto ai greggi più leggeri.

Il vantaggio strategico della Chevron

Il posizionamento di Chevron non è stato casuale. Mentre molte aziende occidentali hanno abbandonato il Venezuela durante gli anni della nazionalizzazione e delle sanzioni, Chevron ha mantenuto la propria presenza grazie a speciali licenze del Tesoro statunitense, che le hanno consentito di preservare infrastrutture, relazioni e continuità operativa.

Ora, con le riforme legislative e le mutevoli condizioni geopolitiche, l'azienda detiene il vantaggio di essere stata la prima a entrare nel mercato. Gli analisti prevedono significativi aumenti della produzione, supportati da una solida situazione economica del progetto. Ciò si è riflesso nel prezzo delle azioni della società, che è aumentato di oltre il 20% dall'inizio dell'anno.

Chevron può produrre petrolio pesante in Venezuela a costi relativamente bassi, per poi raffinarlo nei suoi impianti statunitensi ad alta complessità. Ciò le consente di generare valore in più fasi: produzione, logistica e margini di raffinazione finali.

In pratica, si tratta di un'integrazione verticale che funziona come previsto. Invece di vendere greggio in un mercato volatile, l'azienda può internalizzare l'economia del barile e dei suoi derivati, contribuendo a bilanciare i cicli del prezzo del petrolio: prezzi del greggio più elevati sostengono l'upstream, mentre prezzi del greggio più bassi favoriscono la raffinazione.

Le molecole guidano i mercati

Il dibattito pubblico sul petrolio venezuelano è spesso inquadrato in termini etici o politici. Queste considerazioni sono importanti, ma i mercati, in ultima analisi, rispondono alla realtà fisica.

Le raffinerie non rispondono all'ideologia, ma alla gravità API, al contenuto di zolfo e alle curve di resa del prodotto.

Finché gli Stati Uniti gestiranno alcuni dei sistemi di raffinazione più complessi al mondo, la domanda di greggio pesante continuerà a crescere.

Chevron sembra aver capito che il vero vantaggio competitivo di oggi non risiede solo nella produzione di più petrolio, ma nel controllo del giusto tipo di molecole. In un mercato in cui l'offerta di greggio si sta riducendo, queste molecole si traducono direttamente in margini di raffinazione più elevati, flussi di cassa più consistenti e un vantaggio competitivo duraturo.

Martedì, dopo un lungo weekend, i principali indici azionari statunitensi si sono mossi entro intervalli ristretti in un contesto di contrattazioni instabili, con i titoli tecnologici più importanti indeboliti dopo una svendita guidata dall'intelligenza artificiale, mentre il settore finanziario ha sovraperformato il mercato più ampio.

Il settore informatico dell'indice S&P 500 ha ridotto le perdite e ha registrato un leggero rialzo, con i guadagni di Nvidia e Apple che hanno limitato l'impatto del calo delle azioni Microsoft.

Pressione e timori sull'intelligenza artificiale nei modelli cinesi

La preoccupazione che l'intelligenza artificiale potesse stravolgere i modelli di business esistenti ha innescato la scorsa settimana una svendita di azioni nelle aziende di software, nelle società di intermediazione e nelle aziende di autotrasporti, spingendo i tre principali indici di Wall Street alle maggiori perdite settimanali da metà novembre.

L'incertezza è aumentata con l'aumento dei rischi percepiti dalle aziende cinesi di intelligenza artificiale, dopo che lunedì Alibaba ha presentato un nuovo modello di intelligenza artificiale, Qwen 3.5, progettato per svolgere compiti complessi in modo indipendente.

La pressione sui titoli del software è continuata, con l'indice software più ampio S&P 500 in calo dell'1,4%. CrowdStrike è sceso del 5%, Adobe ha perso circa il 2% e Salesforce ha registrato un calo tra il 2% e il 5%.

Art Hogan, responsabile della strategia di mercato di B Riley Wealth, ha dichiarato: "Si tratta di una svendita indiscriminata che coinvolge tutto ciò che riguarda la tecnologia, con una maggiore attenzione al software e il rischio di disruption per alcune aziende di applicazioni. Quando si verifica questo tipo di slancio, diventa difficile trovare titoli che possano distinguersi per un po'".

Performance dell'indice principale

L'indice Dow Jones Industrial Average è salito di 33,25 punti, ovvero dello 0,07%, attestandosi a 49.534,18.

L'indice S&P 500 ha guadagnato 0,63 punti, ovvero lo 0,01%, attestandosi a 6.836,80.

Il Nasdaq Composite è sceso di 21,58 punti, ovvero dello 0,10%, attestandosi a 22.525,09.

Le banche guidano i guadagni

Il settore finanziario si è distinto come un punto luminoso, con il suo indice di settore S&P 500 in rialzo dell'1,2%, sostenuto da guadagni di circa l'1,5% ciascuno nelle principali banche, tra cui Goldman Sachs e JPMorgan Chase, che hanno anche contribuito a far salire l'indice Dow Jones.

Al contrario, le azioni dei settori dei materiali e dell'energia sono diminuite, seguendo il calo dei prezzi delle materie prime.

Focus sui dati sull'inflazione preferiti dalla Fed

Questa settimana l'attenzione del mercato è concentrata sul rapporto sulle spese per consumi personali, l'indicatore di inflazione preferito dalla Federal Reserve, per ottenere segnali sul percorso dell'inflazione e sul suo potenziale impatto sul ritmo dei tagli dei tassi.

Ciò avviene dopo che la scorsa settimana sono stati pubblicati dati sull'inflazione al consumo inferiori alle attese, che hanno leggermente rafforzato le previsioni sui tagli dei tassi quest'anno.

Secondo lo strumento FedWatch del CME, attualmente i mercati stimano una probabilità del 52% di un taglio dei tassi di 25 punti base a giugno, in aumento rispetto al 49% circa della settimana precedente.

Nel corso della giornata interverranno anche diversi funzionari della Federal Reserve, tra cui Michael Barr e Mary Daly.

Sviluppi geopolitici e ampiezza del mercato

Sul fronte geopolitico, l'Iran e gli Stati Uniti hanno raggiunto un'intesa durante il secondo round di colloqui sul nucleare a Ginevra, sottolineando tuttavia che è necessario impegnarsi ulteriormente.

Negli indicatori di ampiezza del mercato, i titoli in calo hanno superato quelli in rialzo di 1,25 a 1 alla Borsa di New York e di 1,28 a 1 al Nasdaq.

L'S&P 500 ha registrato 37 nuovi massimi nelle ultime 52 settimane contro 9 nuovi minimi, mentre il Nasdaq ha registrato 62 nuovi massimi e 170 nuovi minimi.

I prezzi del nichel sono scesi leggermente durante le contrattazioni di martedì, dopo aver registrato forti guadagni la settimana scorsa, supportati dalla notizia che la più grande miniera di nichel al mondo, in Indonesia, ha ricevuto una quota di produzione molto più piccola per quest'anno, il che ha alimentato le preoccupazioni relative all'offerta.

Il contratto di riferimento del nichel a tre mesi sul London Metal Exchange ha toccato mercoledì i 17.980 dollari, il livello più alto dal 30 gennaio.

La società mineraria francese Eramet ha dichiarato che il suo progetto PT Weda Bay Nickel, una joint venture con la cinese Tsingshan e l'indonesiana PT Antam, ha ricevuto una quota di produzione iniziale di 12 milioni di tonnellate metriche umide per il 2026, in calo rispetto ai 32 milioni di tonnellate metriche umide del 2025, aggiungendo che richiederà una revisione al rialzo della quota.

Dopo un lungo periodo di prezzi bassi, il nichel è aumentato di circa il 18,6% negli ultimi tre mesi e ha raggiunto il livello più alto in più di tre anni il 25 gennaio, dopo che l'Indonesia, il più grande produttore mondiale di minerale di nichel, si è impegnata a ridurre l'offerta.

Nitish Shah, stratega delle materie prime presso WisdomTree, ha affermato che l'Indonesia riconosce chiaramente il proprio potere di determinazione dei prezzi, sottolineando che il controllo di circa il 60% della produzione globale la rende più influente dell'OPEC sul mercato petrolifero. Ha aggiunto che Giacarta ha capito che non è necessario sovrapprodurre per generare ricavi elevati.

Nonostante ciò, l'International Nickel Study Group prevede un surplus di mercato di 261.000 tonnellate quest'anno. I dati sul posizionamento dei futures del LME hanno inoltre mostrato che un partecipante detiene una posizione corta sul contratto di febbraio pari a una quota compresa tra il 20% e il 29% dell'open interest totale.

Martedì il nichel è finito sotto pressione, poiché l'indice del dollaro è salito dello 0,5% a 97,4 punti, rendendo le materie prime denominate in dollari meno attraenti per i detentori di altre valute.

Nelle contrattazioni, i contratti spot sul nichel erano in calo dello 0,2% a 16,7 mila dollari a tonnellata alle 16:26 GMT.

I prezzi del petrolio greggio Brent sono rimasti sostanzialmente stabili durante le contrattazioni di martedì, mentre gli investitori attendono l'esito dei previsti colloqui sul nucleare tra Iran e Stati Uniti, insieme ai negoziati di pace trilaterali tra Stati Uniti, Ucraina e Russia, tutti in corso a Ginevra.

I future sul greggio Brent sono saliti di 11 centesimi, ovvero dello 0,16%, a 68,76 dollari al barile alle 11:57 GMT, dopo aver registrato guadagni dell'1,33% nella sessione di lunedì.

Il greggio statunitense West Texas Intermediate ha raggiunto i 63,86 dollari al barile, in rialzo di 97 centesimi o dell'1,54%. Tuttavia, questa mossa riflette l'andamento completo dei prezzi di lunedì, poiché il contratto non è stato saldato quel giorno a causa della festività del Presidents' Day degli Stati Uniti.

I mercati asiatici hanno registrato un'attività di trading limitata, con molte borse chiuse martedì per le festività del Capodanno lunare, tra cui Cina, Hong Kong, Taiwan, Corea del Sud e Singapore.

Gli investitori stanno monitorando attentamente le relazioni tra Washington e Teheran, poiché qualsiasi escalation o potenziale conflitto potrebbe spingere l'Iran a chiudere lo Stretto di Hormuz, una rotta vitale per le esportazioni globali di petrolio, il che avrebbe un impatto significativo sulle forniture energetiche internazionali.

L'attenzione è rivolta anche ai colloqui di pace tra Russia e Ucraina, poiché qualsiasi accordo potrebbe portare alla revoca delle sanzioni e al ritorno del petrolio russo sui principali mercati mondiali.

Prezzi legati ai segnali diplomatici

Sugandha Sachdeva, fondatrice della ricerca SS WealthStreet di Nuova Delhi, ha affermato che il sentiment del mercato è strettamente legato al tono e all'andamento di queste negoziazioni, mantenendo un premio di rischio geopolitico incorporato nei prezzi.

Ha aggiunto che è probabile che i prezzi del petrolio rimangano volatili, con bruschi movimenti al rialzo e al ribasso guidati più da segnali diplomatici che dai fondamentali della domanda e dell'offerta.

Martedì Washington e Teheran hanno avviato colloqui indiretti a Ginevra, incentrati sulla loro annosa disputa nucleare, nel contesto del rafforzamento militare statunitense in Medio Oriente. La Guida Suprema dell'Iran ha avvertito che qualsiasi tentativo statunitense di rovesciare il suo governo fallirebbe.

L'agenzia di stampa semi-ufficiale Fars ha riferito che martedì l'Iran avrebbe chiuso alcune parti dello Stretto di Hormuz per diverse ore come "precauzione di sicurezza" per garantire una navigazione sicura, parallelamente alle esercitazioni militari condotte dalla Guardia Rivoluzionaria nella via d'acqua.

Sempre a Ginevra, è previsto che funzionari ucraini e russi si incontrino per un nuovo round di colloqui di pace mediati dagli Stati Uniti; il Cremlino ha indicato che le discussioni si concentreranno probabilmente sul territorio, il punto centrale del disaccordo.

Sul terreno, continuano gli attacchi ucraini alle infrastrutture energetiche russe. Martedì l'esercito ucraino ha dichiarato di aver preso di mira la raffineria di Ilsky, e un attacco con un drone è stato segnalato sul porto di Taman.

Separatamente, l'agenzia russa Interfax ha riferito che la produzione di petrolio nel gigantesco giacimento Tengiz in Kazakistan sta gradualmente aumentando dopo un'interruzione verificatasi lo scorso gennaio.